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华鲁恒升高油价下最佳煤化工投资标的图

发布时间:2021-10-18 20:10:39 阅读: 来源:注塑加工厂家

华鲁恒升 高油价下最佳煤化工投资标的(图)

华鲁恒升 高油价下最佳煤化工投资标的 更新时间:2011-4-19 11:31:32   ●高油价下煤化工具有广阔发展前景。公司是国内煤化工的标杆企业,尿素、DMF、三甲胺、醋酸及酸酐业务稳健发展,乙二醇提升估值水平。  ●预测公司2011年~2013年每股收益分别为0.84元、1.20元和1.37元,给予“买入”评级。  ●风险提示:1)尿素价格长期低迷;2)醋酸产能过剩导致毛利率下滑;3)受困于下游需求低迷,DMF价格处于低位。  目前国际原油价格反弹到金融危机后的最高点,已经突破110美元/桶。考虑到石油资源的稀缺性,我们预计未来原油将很难大幅下跌。如果原油价格维持高于80美元/桶或更高的水平,则煤化工成本优势更为显著。同时考虑到我国的能源储备特征是“富煤、贫油、少气”,我们认为,未来10年内煤化工将大有可为。  华鲁恒升是国内煤化工的标杆企业。公司的水煤浆粉煤气化技术,作为国内最先进和成熟的煤气化技术,与传统的煤头尿素企业相比,成本差距一直在300元/吨~400元/吨。公司依托煤气平台,积极发展多联产,形成了“一头三尾”的产业链,拥有尿素、甲醇、DMF、三甲胺、醋酸、醋酐等多种产品,未来两年还将投产己二酸和乙二醇,公司也因此具有了类似的成本优势。  公司尿素、DMF、三甲胺、醋酸及酸酐业务稳健发展。目前公司尿素价格1930元/吨,毛利率为17%左右。未来随着尿素行业的供需结构改善,公司尿素行业盈利将显著改善。公司具备DMF产能23万吨。为目前国内规模最大的DMF生产企业。未来两年DMF行业将保持较高景气,公司DMF和三甲胺业务灵活调整产能,稳定贡献利润。公司在2010年12月完成了增发,将产能从35万吨提升至80万吨。预计醋酸项目有望在2011年底投产,有助于提升公司醋酸业务的盈利能力。  乙二醇是公司最具想象力的产品。国内乙二醇长期供不应求,为煤制乙二醇提供了巨大的市场空间。公司5万吨乙二醇项目预计2011年5月完工,6月投产,根据公司核算成本在4000元/吨左右,对应石油法50美元/桶油价时的成本,具有成本优势。公司乙二醇项目还具有5个方面优势:催化剂研发实力强;前端煤气化技术成熟稳定;项目实施积极稳健;气体分离技术先进;工程化能力强,大型项目经验丰富。预计乙二醇项目投产后将大幅提升公司估值水平。  同时,己二酸景气大幅提升,公司量产正当时。公司正建设16万吨己二酸项目,预计2011年9月投产。目前己二酸价格为21000元/吨,公司的预计成本11000元/吨左右,未来己二酸项目达产将大幅增厚公司业绩。  我们预测公司2011年~2013年每股收益分别为0.84元、1.20元和1.37元。随着己二酸项目达产,公司业绩迎来快速增长,同时煤制乙二醇项目具有想象空间,我们给予公司“买入”评级。    作者:鄢祝兵

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